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财新证券:祥嘉股份(002982.SZ)冰鲜产品成交量快速增长,维持公司"推荐"评级 002238股票

来源:军咏网 作者:佚名 浏览量:108
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来源:智通财经网

智通财经APP获悉,财新证券发布研报称,预计将在【祥嘉股份(002982),股吧】002982.SZ)2021-2023年归属于母公司的净利润为2.39/2.77/32.9亿元,EPS为2.34/2.72/3.23元,当前对应PE的股价为23.19/19.99/16.8。次分别。考虑到黄羽鸡降温是大趋势,行业增长较快,消费属性强;公司冷冻生鲜业务短期内将主要占领市场,利润难以显着释放。同时,参考可比公司估值,给予公司30-35倍PE,对应2021年合理价格区间70.20-81.90元,维持公司"推荐"评级。

财新证券指出,公司冷冻禽肉销售收入15.87亿元,同比增长34.55%2525。公司冷藏生鲜产品销售额占总收入的72.48%25,收入结构进一步优化。由于价格下跌和养殖成本增加,公司活禽业务出现亏损。未来,随着黄羽鸡行业供需关系的改善,公司活禽业务利润有望提升;冷鲜业务将受益于黄羽冻鲜趋势、品类增加以及新零售、团购、B端渠道的发力,将继续保持稳定增长。

财新证券主要观点如下:

事件:公司发布2020年年报。2020年,公司实现营业收入21.90亿元,同比增长16.60%2525;实现归属于母公司的净利润1.74亿元,同比下降23.19%2525。2020Q4,公司实现营业收入6.54亿元,同比增长15.54%2525,环比增长19.90%2525;实现归属于母公司的净利润-0.5亿元,同比下降109.22%2525,环比下降113.19%2525。公司净利润同比下降的主要原因是冷藏生鲜业务毛利率下降和活禽业务亏损。

1.冷鲜:销量保持高增长,单价下降,成本上升降低了冷鲜毛利率。冷藏生鲜销售方面,随着公司加强新零售和团购渠道建设,开拓陕西、山西、辽宁等新市场,山东太庙的经营带动了山东地区销量的增长。华东和西南地区的销售量。2020年公司销售冷鲜肉63925.14吨,同比增长47.38%2525。其中,2020H2公司冷冻产品销售40428吨,环比25月增长72.06%25。在销售的带动下,公司冰鲜禽肉销售收入15.87亿元,同比增长34.55%2525。公司冷藏产品销售额占总收入的72.48%25,收入结构进一步优化。从冷藏鲜食单价来看,公司2020年冷藏鲜食单价约为24.83元/公斤,比2019年下降8.73%25。主要原因是:行业供应过剩;公司采取降价策略扩大市场份额;新零售和团购渠道增加成交量。冷藏生鲜成本方面,受原材料价格上涨及新投产屠宰厂产能利用率偏低影响,2020年公司冷藏生鲜食品单位经营成本约为15.34元/公斤,25年同比增长6.05%25。未来随着新建屠宰产能利用率的提高和运输成本的下降,公司的冷鲜成本有望下降。受单价下降和成本上升的影响,冷鲜禽肉业务毛利率同比下降8.60%25至38.22%2525。

2.活禽:价格下跌加之养殖成本增加,活禽业务亏损。活禽销售方面,受新冠疫情影响,2020Q1活禽销售将受阻。2020年,公司销售商品肉鸡2673.43万只,同比下降3.70%2525。其中,2020H2公司销售商品肉鸡1544.1万只,环比增长36.73%25。活禽单价方面,受行业供过于求影响,公司2020年活禽销售单价为10.21元/公斤,同比下降18.77%25。其中,2020H2公司活禽销售价格环比上涨6.76%25,活禽价格呈现回升态势。活禽养殖成本方面,受原材料价格上涨和养殖户维护成本上涨影响,2020年公司活禽养殖成本约为10.76元/公斤,同比增长13.26%2525。受销售单价下降和养殖成本上升影响,活禽业务毛利率同比下降25.56%25至-4.62%2525,出现亏损。

3.价格回升%252B品类增加%252B渠道拓展,公司业绩有望稳步增长。受行业供给改善影响,2021年1-2月,公司活禽销售价格环比上涨1.38%2525、3.82%2525,同比上涨41.01%2525、14.68%2525,预计2021年黄羽鸡价格会好于2020年,公司活禽及冷藏销售价格有望提升,带动毛利率提升。在品类拓展方面,公司布局生猪产业。预计2021年底完成年屠宰100万头生猪及肉制品深加工项目并投产;2021年2月,公司收购湖南三健农牧股份有限公司70%25股权,拓展蛋禽养殖业务;同时,公司推进优质鸡肉制品和熟食产品的开发,目前正处于试生产和试销阶段。公司的产品品类逐渐从"冷鲜禽肉"扩展到"冷鲜禽肉%252B猪肉%252B鸡蛋%252B鸡肉制品"。2020年,公司在山东、长沙的屠宰加工厂陆续投产。公司已完成"石门%252B长沙%252B山东"的屠宰产能布局,将为渠道拓展和市场下沉奠定基础。展望未来,随着黄羽鸡行业供需关系的改善,公司活禽业务利润有望改善。受黄羽鸡冷鲜趋势、品类增加以及新零售、团购、B端渠道发力,冷鲜生鲜业务将继续保持稳定增长。

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